东吴证券股份有限公司曾朵红，谢哲栋，许钧赫近期对汇川技巧进行商榷并发布了商榷解释《鸠集能源IPO受理，第三方电初始龙头开释盈利弹性》，本解释对汇川技巧给出买入评级，以为其倡导价位为78.10元，面前股价为56.3元，预期高潮幅度为38.72%。
汇川技巧(300124)
投资重点
事件：子公司鸠集能源IPO得回深交所受理。公司拟刊行不卓绝7.1亿股91porn.，占刊行后总股本的10%~25%(面前股权结构为汇川技巧抓股95%，两个职工抓股平台共计抓股5%)。拟募资48.6亿元，过问“新能源车中枢零部件坐蓐成就”等神气(总投资额66.9亿元)。
收入跳跃式增长、多端倪居品同步快速发展、领军地位权贵。公司营收逐年跳跃式增长，24Q1-3/2023年为104/94亿元，同+96%/79%，21-23年CAGR达80%。同期，公司占汇川技巧收入比重由21年16%增长至24Q1-3的41%，利润占比约13%(24H1)。居品结构方面，公司构建多端倪部件架构，系统级、组件级、模块级居品同步快速发展，24H1电驱/电源系统销量达134/37万台，收入51.4/8.8亿元，占比达85%/15%。字据NE时间，24H1公司电控居品份额约11%，居国内第三方第1(总排行第2)；初始总成/电机/OBC份额5.9%/4.7%/4.6%，排行第4/5/8。
扭亏后盈利大幅增长、平台化&边界效应有望拉升远期净利率。公司24H1/2023年毛利率为16.0%/14.6%，24H1/23/22年归母2.8/1.9/-1.8亿元，24H1净利率4.7%。公司依靠构建模块化研发平台及边界效应摊薄用度，24H1/23/22/21年时间用度分裂为6.0/9.5/8.0/5.5亿元(其中研发用度分裂为4.1/6.3/5.7/3.9亿元)，时间用度率由21年的19.1%(研发用度率13.5%)下落为24H1的9.9%(研发用度率为6.7%，研发用度大幅下落主要系前期大边界研发过问期已过，研发东谈主员增速下落)，咱们有计划远期净利率有望达8%。
看好新客户&新车型孝顺增量、有计划25年收入同比+40%~50%。客户结构方面，24H1公司前五大客户为理思、广汽、奇瑞、长安、祥瑞，收入占比为33.2%/14.0%/6.8%/6.4%/6.0%，其中理思占比拟23年+13.2pct，咱们有计划系混动居品&新车型放量带动。同期，公司与沃尔沃、Stellantis、天下、奥迪、保时捷、捷豹路虎等国际车企深度配合，OBC和DC/DC已对多个国际品牌批量供货。车型结构方面，公司现在为170+个车型提供能源惩处决策，咱们有计划增程&插电式占比约80%。预测25年，理思&小米&奇瑞&广汽新车型有望进一步孝顺增量，有计划全年收入有望达210~230亿元，同比+40%~50%。
总财富&净财富郑重增长、欠债率向好。欺压24H1，公司总财富/净财富达129.7/41.7亿元，较23年+6.8/2.9亿元。24H1/23/22/21年财富欠债率为67.9%/68.5%/65.3%/70.4%，举座郑重向好。
盈利预测与投资评级：咱们看护公司24-26年归母净利润50.3/60.1/71.8亿元，同比+6%/+20%/+19%，对应现价PE分裂31倍、26倍、22倍，予以25年35倍PE，倡导价78.1元，看护“买入”评级。
风险教导：风险教导：宏不雅经济下行，竞争加重等。
萝莉 胜利女神：nikke证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据缱绻，东吴证券谢哲栋商榷员团队对该股商榷较为长远，近三年预测准确度均值高达95.92%，其预测2024年度包摄净利润为盈利50.28亿，字据现价换算的预测PE为29.95。
最新盈利预测明细如下：
